在世界经济沧海桑田进程中，近年越南经济展示给外界的是指数亮眼，融资大幅增加。例如，根据安永发布的报告，越南在2018年成为东南亚IPO融资额排名第一的国家，融资额度远超2017年的冠军新加坡。越南官方也表示，越南国内外投资者对越南企业富有信心，2019年将继续保持币值的稳定，不会为了刺激出口而推动货币贬值。然而，我们注意到，1月最新的数据却表明，越南经济奇迹或一泻千里， 越南经济或有可能被打回原形。

许多人还在为这一东南亚经济奇迹赞叹时，却出人意料地发现，越南出口增速为负，越南国家统计局1月29日公布数据显示，越南出口同比下降1.3%，市场预期增长5.5%；1月进口同比增长3.1%，市场预期增长6.6%。

作为全球第三大大米出口国，越南1月份大米出口量预计较去年同期下降18.5%至40万吨；收入则预计大跌24.8%至1.8亿美元。该国的另一优势农产品咖啡出口量预计将较上年同期下滑19.1%至17.5万吨，出口收入也预计将大跌27.2%至3.05亿美元。这表明，越南经济原本具有优势的农业领域和越南农民正在遭遇滑铁卢，这令越南农民感到措手不及。

与此同时，越南国家统计局预估该国1月石油产品进口量为50万吨，较上年同期大降56.9%；这类产品进口总值同样大跌，同比下滑65.4%至2.6亿美元。该国1月液化石油气进口量也同比下滑近五成至8.5万吨。BWC中文网能源货币专家分析认为，这也可以间接证明越南制造或正进入下滑状态，越南相关工业领域的原料需求可能正减少。

我们此前曾多次提及，越南经济没有足够宽广的外汇储备护城河，高度依赖美元资本等海外资金，一旦全球资本发生转移等因素，越南经济抵挡风险的能力非常弱。而上述迹象几乎佐证了这一观点，越南经济在还没有变得富有之前，或正在进入严重倒退的状态。那么，越南的债务赤字陷阱到底多深呢？以下的一组数据或可以说明问题。

越南的城市一角/ 图片来源AFP

公共债务占GDP的比重分别是：2013年54.5%，2014年58%，2015年61%，2016年63.6%，2017年62.6%，2018年63.6%。我们仅参照2016年的数据发现，据《西贡经济时报》报道，截至2016年底越南债务总额已逾1250亿美元。再对比前面的百分比数据可以看出，最近两年越南的债务总额一直在不断飙升。汇丰报告预测称，由于越南或在2019年逼近65%的债务比例上限，已将越南列为了东南亚最需要巩固财政的国家。

这就不难理解，尽管越南经济过去取得了较为亮眼的指数增长，但路透社却表示，越南火爆的经济正在成为牺牲品。加拿大皇家银行也认为，越南经济借贷能力非常有限，其抵御全球经济不确定性的能力尤为薄弱。值得一提的是，资产管理公司Dragon Capital首席投资官Bill Stoops在接受CNBC采访时却称，越南经济并没有大规模受益。请记住，越南一直需要资金来帮助弥补其预算赤字。

然而，根据越南央行数据显示，越南外汇储备仅为635亿美元。显然，越南本国不具备殷实的财力来填补债务漏洞。于是我们看到，越南经济采取了更为激进的做法。2017年，越南通过出售国企股权募集了135.6万亿越南盾（约合60亿美元）的资金。而到了2018年初的时候，越南官方当时宣布计划出售的国企股权规模是去年的6.5倍。分析认为，越南经济正在用出售本国企业的办法对冲债务困局。这也是该国在2018年成为东南亚IPO最大市场的原因之一。

图片来源dreamstime

然而，通过这一方法，越南经济在短期内换取到一定资金之外，所剩的真正资产和利润几乎是空心状态的，该国的实际利润则会远不及预期，因为大多数利润都被外国投资者赚取了。例如，根据韩国贸易投资振兴公社（KOTRA）的数据，如今韩国资金已经是越南最大外资，目前大约有5500家韩商在越南经商。仅2017年， 韩国电子企业将生产基地迁到越南后，韩国半导体、平板显示器、无线通信设备及电子设备配件等四大电子零部件的出口额占总体的46.7%。韩国对越南投资545亿美元，共计6130个项目。

图片来源REINING

这意味着，在越南对外出口的大多数与韩国合资企业的相关产品带来的实际利润的大头是韩国企业。这也解释了为什么CNBC报道称，越南经济并没有大规模受益了。债务困局，优势产业受挫，越南制造利润微薄，或正是越南经济此时的现状，这些问题如果得不到有效解决，做到标本兼治，越南经济奇迹或有可能被打回原形。（完）

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